[摘要]
主要结论尽管估值体系的重建过程初见成效，但资金供需、市场信心和结构主线的“重建”过程仍将复杂。我们在高位提示《警惕反身性》(6.20)之后，于7.22发布《重建》，认为市场的资金供需、市场信心、估值体系、结构主线都需要重建，我们对主要指数的目标位基本得到验证，尤其是预期差极大的创业板1650点。两个月以来，虽然估值水平的“重建”已初见成效，但资金供需平衡和市场信心的重建仍在路上。资金需求方面仍然收到抑制，产业资本卖出受限，IPO暂停，再融资受限，但是需关注9-12月定增限售股解禁处于年内高峰期对市场的冲击。资金供给则出现一定恶化，证券交易结算保证金余额仍超过2万亿，但边际减少；新发基金规模大幅下降，场内两融主动降杠杆至万亿以下，场外配资仍在清查退出。市场信心方面，仍需时间来完成改革催化剂的正面效果积累。我们在《重建》中明确指出，军工难以取代互联网成为大行情的主线，国企改革可以成为阶段性热点，但目前尚不足以成为“恒星”结构，目前市场仍在寻找新的主线。
快速下跌之后，短期不能太悲观。我们7月《重建》报告明确提出，9月是比8月更好的反弹窗口：(1)经济差，货币宽，通胀约束尚不是核心矛盾，超预期的降息表明当局在蒙代尔不可能三角中选择了货币政策的独立性，重新开启了名义利率进一步下行预期；(2)人民币贬值的负面影响边际效应递减，外汇市场成交额已经较8月高位下降1/2，日均存款准备金率考核可视为当局为守卫6.5而做的准备；(3)估值水平从“重建”到“重生”，继2850点的高息率蓝筹之后，近期部分优质公司获得了自发的稳定力量；(4)风险因素正在逐渐消化，清查存量配资影响有限且已接近尾声，市场担忧美联储加息日也即将过去(如果加息，利空出尽)。
三季报之后，前期纯主题炒作的高风险资产,不排除有业绩下调带来的戴维斯双杀，但是这可能是成长股票近期最后的利空了，大类资产配置资金无处可去(资本管制的加强和二三线城市地产的不景气进一步确认了这一点)，不能寄望于2012年末那样便宜的成长股出现。落实在操作上，大型机构投资者不建议追高，但是可以逐步进行左侧配置，类似8月25日我们提示“低走要该买”这样好的配置机会(重点建议的蓝筹股票随后都有超过20%的升幅)可能将在近期出现在优质成长股上。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
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