作者|嚯嚯
编辑|文刀
过去一年，合约交易市场呈“井喷式”发展，评级机构Tokeninsight预测，今年，全球合约交易量仍会有2至3倍的增长。
流量红利下，衍生品合约市场的玩法花样频出。除常规的交割和永续合约外，杠杆代币、算力合约，甚至是涉赌色彩的二元期权都出现在市场上。
横亘在激进新平台眼前的大山，一直是头部平台HBO，如今巨头们倒成了保守派，动作始终围绕交割合约、永续合约这样的传统期货业务进行。
6月15日，火币衍生品板块再次完成升级，交割合约中增加了次季度合约选项。次季合约不是新品，充其量是火币合约板块对交割合约产品线的补充。为何头部所们不玩花活，这也是很多用户好奇的问题。
“市场确实需要不断创新和发展，不过相比开辟新的合约产品线，作为头部平台，我们更倾向于在保证用户体验、资产安全的前提下去探索创新，精心打磨产品后再推向市场。“火币合约的相关负责人如此回应。
当合约新军对标火币、OK时，头部平台的彼岸或许是华尔街精英式的专业金融主义。
火币迭代交割合约系统
6月15日，数字资产交易平台火币完成系统更新。从系统的变化看，本次火币合约系统升级的重点是交割合约。
新系统上，火币在用户资金利用率上下了一番功夫——交割合约新增125x倍数、新增锁仓担保资产优化功能。
当前数字资产市场波动率越来越小，125x倍数的加入显然会极大提高用户的资金利用率。理论上，交易者只需花费少量成本就可以控制更多数量标的资产的上涨或下跌收益，进而起到放大收益的效果，对套保和套利用户展现出友好度。
除此之外，火币合约在保证金机制上也进行了升级。
此前，火币合约系统计算用户的持仓保证金时，多仓和空仓的持仓保证金都会计算且累加，但实际对用户仓位有风险影响的是仓位的净头寸部分。现在，为提高用户的资金利用率，减少用户的持仓占用保证金，火币交割合约新推出了锁仓保证金机制。
在其他条件（如调整系数、计算权益规则等）不变的情况下，新机制相对减少了保证金占用。也就是说，用户现在多出来的保证金部分，既可以选择继续投入合约交易，以控制更多的仓位；也可以选择充入保证金来提高保证金率，以降低爆仓风险。
头部平台增补次季合约
除了更新交割合约系统，另一个产品变化是增加了次季度交割合约。
火币方面表示，次季度合约上线后，将覆盖BTC、ETH、EOS、BCH、BSV、LTC、XRP、ETC、TRX九大主流品种，支持WEB、APP、API方式，随时满足用户的交易需求。并且与其他周期合约一样，次季度也将支持BTC、ETH、LTC实时结算功能：用户在平仓后随时提取已实现盈利（扣除掉浮动亏损和占用保证金等）不必等至交割结算后。
火币交割合约中新增次季合约选项
次季合约是交割合约品类里的常规标的。火币2018年上线交割合约系统后，先后开通了当周、次周和季度板块，并快速获得了流量积累。为何次季合约到现在才正式上线？
对此，火币合约的相关负责人解释，次季合约推出时间较晚倒不是因为开发难度，“主要是考虑到用户需求，总体来说，整个市场推出次季度合约的节奏都相对较晚。”
相比当周、次周、当季交割合约的交易规则，次季合约给投资者提供了更长的持仓周期。“最长有6个月持仓时间，可大大减少长线用户的换仓频率。“火币上述负责人进一步解释，次季合约可以节约用户换仓带来的交易手续费，降低持仓成本，进而提高整体潜在收益率。
2个月前，另一家头部平台OKEx也上线了次季交割合约。据观察，OKEx的次季合约交易量目前不如该平台上其他周期的交割合约。以6月11日16时的“BTC/USDT”次季合约为例，其24小时交易量为5559个BTC。相较“BTC/USDT”当季合约1.05万BTC的交易量，少了将近一半。此外，它的盘口挂单量也不如当季合约。
刚上线次季合约的火币可能也会面临这样的局面。这是否说明次季合约的市场接受度还不高？上线次季度合约会不会对其他周期合约的市场深度造成一定程度的分流？
“最初上线交割合约时，我们就以保证流动性和交易体验为主。”火币合约上述负责人介绍，他们早在2018年的时候就考虑分流的问题，“如果市场还未足够成熟就上线过多盘面，很可能会分散流动性，进而导致持仓者找不到对手方成交，这就会影响交易体验。”不过，他认为，经过了2019年一年，合约市场越来越成熟，不少用户对长期持有交割合约的需求正在增加，“再加上我们用户体量整体也上来了，所以觉得现在推出次季合约的时机刚刚好。”
币本位就位 金本位何时来？
一年多以前，火币还是衍生品合约赛道的新人， 8个月后，它用数据告诉外界什么叫头部优势。当时，官方数据披露，其站内合约交易量一举冲入了全球合约交易平台榜首。交割合约带来的增收又快速反馈在平台通证HT的销毁上。
今年一季度，火币共计投入了4751.55万美元到了HT的回购销毁中，对比上一个季度，增长了84.46%，合约是其中的强力助燃剂。根据 CryptoCompare 提供的交易所数据，2020 年第一季度火币合约的平均每日交易量达到 49 亿美元，全球第一，这个交易体量也是火币敢开次季交割合约的后盾。
如果对比同样在交割合约上占据优势的OKEx不难发现，双方在常规的币本位当周、次周、当季、次季交割合约产品线上已经相差无几。不过，OKEx上已经有了USDT本位的交割合约产品。用户也在关心，火币什么时候上线？
“事实上，USDT本位的交割合约我们也在规划中，市场需求是在的，但我们不着急，正如币本位的次季交割合约一样，上线的前提是保证盘口流动性，同时不影响其他同类产品线的交易深度。”
如今，火币的币本位次季度合约已经上线，未来它能否承受住极端行情的考验，是投资者们普遍关注的问题。
有多年合约交易经验的投资者吴志盛看到火币次季合约后表示，如果有足够的交易深度，未来他会考虑分出一部分资金在上面交易，“毕竟市场行情是联动的，在两个联动的盘口交易，理论上优于只在一个盘口上交易。”
激进派群起 巨头沉心专业金融
纵观整个衍生品舞台，尽管新人们频频亮相，但合约市场的交易量始终由HBO三家把控，头部效应明显，而有机构预测，合约市场仍旧会继续扩大。
评级机构Tokeninsight的研究报告显示，今年一季度，数字资产合约总交易量已达2.1万亿美元，较2019年四季度的平均水平增长314％；日均成交量233亿美元，较去年上涨274%，单日最高成交为625亿美元。其中HBO三家占据了主要的交易体量。
不仅如此，Tokeninsight还预测，2020年，各家平台的合约交易量仍会有2至3倍的增长。数字资产交易平台CoinFLEX 首席执行官Mark Lamb 也曾作出预测，到2020 年底，数字资产衍生品市场的规模将达到现货市场的20倍。
火币有关负责人坦言，市场竞争确实越发激烈，目前虽然头部格局已经固化，但还是存在很大的机会和创新可能性的，“火币合约从2018年上线到现在，也是经历摸爬滚打，才实现了从零到一。”
面对行业竞争，去年火币合约率先在业内推出了“他所VIP即我所VIP”，实时结算和首创吃单、跟单功能。从某种程度看，这些创新也是受到了竞争环境的鞭策。随后，OKEx也快速推出了相对应的措施。
合约交易市场火热非凡，激进的新平台是主要的助推剂。为了抢夺市场份额，一些新平台在永续、期权业务外，不断面向用户推出新玩法。今年以来，杠杆代币、算力合约、美国总统大选预测，甚至连二元期权这种充斥博彩色彩的产品也出现在衍生品市场上，大有群魔乱舞之势。
如此背景下，HBO倒显得保守了，除了此前币安上线了一个杠杆代币交易区外，头部们已久未在衍生品领域推出新品，始终围绕交割和永续合约、期权这些传统金融业务深耕。
巨头的创新能力不足？在火币合约负责人看来，传统金融市场的产品、规则创新也是经历了十几年甚至几十年时间才完成，加密资产衍生品本身也是从传统金融领域舶来，求全、求快并不符合金融的迭代规律，任何衍生品都需要足够大的市场需求、体量和流动性才能支撑。
“最难的还是风控，因为衍生品有高杠杆，而加密货币是7*24h交易，且没有传统金融里的涨跌停板制度，它考验着每个交易所对资产安全、产品流动性、穿仓机制及应对极端行情时的技术和基础设施能力，火币合约看上去用两年的时间完成了，背后其实是超过别人数倍的付出，绝不是一蹴而就。”
火币合约的上述负责人认为，衍生品市场确实需要不断创新和发展，但相比开辟新的合约产品线，他们要守住一个前提，“我们上新品，一定会先问自己，能不能保证用户体验，能不能保管好用户的资产安全，不然，一切创新都是冒险。”
当所有的新平台都对标HBO时，头部平台的彼岸已经倾向于华尔街精英式的专业金融主义。
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