四大维度全面对比Coinbase、币安、Unsiwap等6大交易所运营数据-币圈快讯网

4月14日，全球知名交易所 Coinbase 将在纳斯达克上市，据知情人称，Coinbase上市后估值或超过1000亿美元，作为美国第一大合规交易所，Coinbase 上市有利于加密货币行业向合规化迈进，增强传统金融市场对加密货币行业的信心。

受 Coinbase 上市利好影响，近期交易所平台币纷纷创出历史新高，沃伦在第一时间发布了《Coinbase上市带动平台币暴涨，详细盘点币安币、UNI等8大平台币》一文，但此文仅仅只是对平台币进行介绍，并未提到估值。那么，与 Coinbase 相比，这些平台币到底是高估还是低估？本文将从数据指标、市场分析等多个维度带大家一探究竟。

一、主流交易所运营数据纵览

交易所方面，我们选取 Coinbase、币安、火币、Okex、FTX 等头部CEX，另外将本年度热门去中心化交易所Uniswap也纳入比较。指标方面，我们选取交易量（现货、衍生品）、净利润、总市值、市盈率等指标。

基础数据：交易量、费率

根据币小宝行情数据，今年3月份，币安在现货和衍生品市场遥遥领先，现货市场币安以7570亿美元的交易量高居榜首，火币、Okex分别以2100亿、1730亿美元的成交额紧随其后，Coinbase成交额突破1200亿美元，排名第四；衍生品市场，币安则突破万亿规模，Okex、火币分别以4200亿和3300亿的成交额紧随其后。

费率方面，各大交易所费率略有差异，少数做市费率可达负值（表示做市商赚手续费），由于负值对利润不构成正收益，为简化计算，本文最低费率按 0 计算。

主营收入对比

根据公开上市文件，Coinbase的一季度主营收入为18亿美元，其他平台的利润数据并未公布，根据交易额和费率数据（现货取最大费率的40%左右，合约取中间值），我们大致可以估算出各大交易所的季度利润表如下。

经计算，币安一季度收入可达13.8亿美元，与 Coinbase 的18亿美元营收相比，仍有一定差距，OKex和火币收入约为5亿美元左右，Unsiwap由于是去中心化交易所，目前手续费收入完全分配给做市商，实际上没有收入。

由于各大交易所费率不尽相同，导致币安在交易额高居榜首的情况下，主营收入不如Coinbase；此外，除了交易业务之外，Coinbase资本也是重要的业务之一，而币安、火币、Okex、FTX 尽管都设有投资部门，但业务规模不及Coinbase。

二、市场分析

尽管目前平台币涨势喜人，但若仅仅从收入角度来评估市值，未免太过简单，这是因为区块链行业是一个新型行业，传统的市盈率模型已经不适用区块链项目估值。以币安币为例，从股票角度而言，BNB 是币安交易所的平台币，与股票有类似的权益；从区块链行业角度来看，币安币是币安智能链的基础，是BSC生态的燃料，就像以太坊中的以太币。正是由于目前这些交易所兼具传统金融和区块链双重属性，市场估值也存在极大的分歧，这也产生了部分投资机会。

从公链角度来看，FTX、Coinbase等平台未推出自身的公链，Okex公链仍然在测试中，币安和火币则各自推出了自己的公链。

根据币小宝数据，以太坊目前锁仓量突破630亿美元，总市值超过2500亿美元；币安智能链紧随其后，锁仓量为308亿美元，总市值突破867亿美元；由于近期币安智能链太过强势，火币生态链流量溢出效应明显。

从市场来看，平台推出自生公链，为平台币赋能，进而增强自身平台的粘性，不失为一种不错的运营手段。早期币安曾推出币安链，OKex也曾推出OK链，由于币安链和OK链不兼容以太坊，整个生态严重缺少应用程序开发人员，导致市场运营十分困难。

去年DeFi爆发以后，币安灵机一动，推出币安智能链，完全兼容以太坊EVM，用户和开发者都可以轻松迁移过来，从而快速在市场中打开局面。不仅如此，币安智能链的钱包地址和以太坊完全一致，因此，币安智能链实际上是另一种形式的以太坊Layer2，火币生态链与币安智能链基本类似，这里不再解释。

三、平台币的天花板

沃伦认为，交易所行业类似于传统金融市场的券商，其特点是熊市交易量低迷，估值持续下滑；牛市来临后，交易量和收入双双增加，估值上升，具有典型的周期性。因此，我们应该思考一个问题：当熊市来临时，这些交易所的交易量能有多大？能否支撑起目前的估值？

以Coinbase为例，当熊市来临时，其交易量可能仅为目前的1/4左右，由于其80%的收入来自交易手续费，因此利润必将大幅递减，恐怕难以支撑900亿美元的估值。

但另一方面，正如上文中提到的，币安币和火币积分的涨跌不仅与交易所自身业务有关，还与各自的公链生态密切相关。公链生态会提升平台币的使用场景，激发市场需求，从而推动价格上涨。因此，币安币和火币积分的价格应包含其隐含的公链价值。

目前，以太坊生态的各大Layer2项目正在如火如荼的开发中，我们认为，Layer2 市场一旦出现优秀的解决方案，平台型公链将面临重大威胁，不仅如此，未来以太坊2.0和波卡上线以后，对于平台型公链可能是另一种形式的降维打击。因此，尽管目前币安智能链和火币生态链均有一定的锁仓量，我们不应盲目乐观，这种效应能持续多久，能否在Layer2出现后依然有效的承接以太坊的外溢流量，恐怕仍然是一个未知数。

（作者：沃伦来源：币小宝官网）

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